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航空观察 | 维珍航空破产背后的故事

浏览:144 发表时间:2020-04-24 14:21:00

  4月22日标志着维珍航空为期九天的停牌交易结束,市场希望维珍航空能够为近期前景提供一些清晰的信息。 目前,很多投资者还在疑惑:维珍到底哪里出了问题?

  有传言称,BGH Capital等私募股权公司正在考虑收购维珍,而据报道称,中国的三家航空公司:中国南方航空,东方航空和中国国航也正在考虑收购。


  疫情前存在的隐患

  维珍最严重和最引人注意的破产因素是COVID-19的大流行,由于全球边境限制,旅行需求锐减,导致全球航空业陷入混乱。但至关重要的是,如果不是因为维珍航空在疫情发生前不良的财务状况,这种不利因素不会造成如此迅速或巨大的损失。

  2月26日,该航空公司的半年度账目显示中期亏损为8,860万澳元。尽管维珍航空有亏损的历史,但这通常体现在全年业绩上。在过去五个财年中的三个财年,该航空公司在前半年盈利,接而在后半年内陷入亏损。


  维珍的收入基本持平,资产负债表显示公司持有11亿澳元现金,而负债额为53亿元。 该债务中约有7.5亿澳元是在11月通过面值100澳元的无担保债务融资票据发行给美国和当地投资者的,这些资金让Virgin可以完全回购其“Velocity 飞行会员”计划。

  此外,维珍当时的股价为0.13澳元,复杂的控股结构,以及拥有公司90%股份的外国航空公司意味着维珍在市场上很难找到有力的买家。


  瑞银(UBS)分析师Matt Ryan在结果发布后立即表示:“我们认为该公司的发展势头不利。”他的评级仍为“中性”,但将维珍的目标价下调了四分之一至0.12澳元。在全球范围内,国际航空运输协会认为,这场危机将使旅客收入减少2520亿美元(折合3950亿澳元),航空公司将消耗掉610亿美元的现金储备,2500万工人将失业。维珍航空尽了***的努力来防范这一点,裁员8000名员工,关闭虎航,并将其飞行网络缩小到基本的国内业务,但这还远远不够。


  甚至它所拥有的少数机构投资者也都放弃了该公司。Wilson Asset Management 预计维珍将破产,并已经将其持有的股票卖出。之后维珍的股价回落至0.09澳元,大量债权持有人都在抛售持有的债券,在交易暂停前,这些100面值的债券交易价为39澳元。“虽然维珍在2019年末延长了Velocity的收购以及债务到期日,但我们看到借款人对航空公司借贷意愿的大幅降低。这些债券处于18.2亿澳元的无抵押债务中,低于15.7亿澳元抵押债务”。Bell Potter是该债务筹集活动的联合管理方,自二月份以来就警告客户出售其票据。


  对于广大民众来说,维珍陷入这场危机似乎很难理解,因为同时,其主要竞争对手澳航(Qantas)似乎应对的非常好,可以用最少的外部援助来度过这场危机。许多航空公司已采取应急措施来应对危机。 然而,由于澳航首席执行官Alan Joyce在过去的五年中做出的许多决定,澳航的资产负债表仍然保持强劲。许多人将矛头指向维珍的前首席执行官John Borghetti,因为维珍航空在他的领导下频繁亏损。 但是,如果不承认维珍在其任职期间所经历的转型,那对这为前CEO的评价将是不全面的。


  Borgghetti曾是澳航领导层的竞争者–努力将维珍航空从低成本航空公司转变为提供全方位服务的航空公司,以与澳航竞争。这种转型的成本十分庞大。在2010年至2019年之间,维珍航空将数十亿澳元投入资本支出,增加债务,并最终导致了亏损的增加。许多行业观察家认为,这为维珍航空增加了可观的价值,该公司希望其***的首席执行官Paul Scurrah可以将这一价值转化为利润。

  然而,由于维珍的转型碰上的新冠疫情,因此Scurrah可能不会有机会实施其战略。


  政府不为所动

  维珍在一开始就与莫里森和政府联系,要求提供14亿澳元的贷款,如果拖欠贷款,这笔贷款将转换为股权。关键顾问告诉Scurrah,当消息泄露给媒体时,这表明政府正在认真考虑此提议。

  然而,随着时间的流逝,这个建议变得越来越无利可图,***官员一再反对支持该航空公司的提议,因为政府担心在大流行期间,其他受到影响的公司也会提出相似的要求。

  此外,由于政府认为会有其他企业或竞争者接收维珍航空,所以导致其对政府的威胁,即一个月内进入“自愿托管”,并没有奏效。

  总理Scott Morrison和财政部长Josh Frydenberg表示并不会采取动作,他们认为政府任何的干预都会吓到潜在买家,并损害交易前景。

  他们一致认为,危机后国内航空市场仍将对航空公司具有吸引力,这在表面上也是正确的。


  总结

  布里斯班,悉尼和墨尔本之间的“金三角”路线是世界上***钱的路线之一,并且将至少支持两家航空公司竞争。

  但是,短期内新的竞争者可能并不会出现。 在全球航空公司在疫情期间停飞飞机,削减员工来减少支出时, 这些航空公司可能并没有足够的投资来建立澳大利亚的航线。如果维珍航空最终在没有买家的情况破产,则COVID-19疫情导致的结果很可能是澳洲航空对国内市场的垄断。



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